美国SEC批准加密货币ETP实物赎回

加密货币行业再迎利好：美国证券交易委员会（SEC）已批准所有现货比特币和以太坊ETF采用实物申购赎回机制。这一决定意味着什么？

7月28日周二，SEC宣布完成审批程序，允许授权参与机构使用底层数字资产（比特币或以太坊）而非现金进行加密货币交易所交易产品（ETP）份额的申购与赎回。

该政策适用于所有已获批的现货比特币和以太坊ETF，包括贝莱德、富达、方舟投资和VanEck等主流发行机构的产品。

纳斯达克、NYSE Arca和Cboe BZX等交易所通过加速通道获得批准。这些交易所在申请文件中要求允许实物交易，以替代此前强制实施的纯现金模式。

随着SEC放行，这些平台现在可以提供更高效的ETF架构，与传统的非加密货币基金行业标准接轨。

实物申购赎回机制解析及其重要性

实物申购赎回是指授权参与机构（通常是金融机构和做市商）直接用底层资产而非现金进行ETF份额兑换的机制。

对于加密货币ETF而言，这意味着赎回份额时获得的是比特币或以太坊而非法币，申购时也需存入相应加密资产。

该模式被认为更具运营效率：降低资产变现需求、减少应税事件、削减交易成本。同时能根据需求灵活增减ETF份额，使基金价格更贴近所持加密货币的实际价值。

专家认为这将加速资金流入加密ETF领域，吸引新机构参与者，提升二级市场效率，并通过减少转嫁给持有者的资本利得分配来优化税务效率。

SEC交易与市场部主任Jamie Selway表示，这项政策变革为ETF发行方、市场参与者乃至整体市场"提供了灵活性与成本节约"。

彭博ETF分析师James Seyffart等专家长期倡导此项改革，认为实物赎回机制通过减少操作环节和中介机构，使ETF流程更加精简。

随着实物机制获批，ETF发行机构预计将在未来数周内实施更新后的运作机制。获得加速审批的交易所正在筹备新架构的落地。

分析师预期该政策将为山寨币ETF申请建立范本。Seyffart在周二推文中表示："即将获批的山寨币ETF很可能从一开始就允许实物模式，在我看来这是向正确方向又迈进了一步。"

此举标志着SEC彻底改变了前主席Gary Gensler时期的立场——在2024年1月首批现货比特币ETF获批时，SEC坚持要求采用纯现金赎回机制。

转机出现在今年Paul Atkins就任SEC主席后。这位以亲市场著称的监管者迅速表态支持对加密货币采取"量体裁衣"的监管方式。

Atkins在最新公告中声明："很高兴委员会批准了允许多种加密资产ETP进行实物申购赎回的指令。投资者将受益于更低的成本和更高的效率。"

SEC早前已与被称为"加密妈妈"的委员Hester Peirce协同启动实物机制提案审查。作为新成立的加密特别工作组负责人，Peirce在废除限制性规则、推动包括扩大实物赎回选项在内的务实改革方面发挥了核心作用。